Qué podemos esperar de la Inteligencia Artificial
01/11/2026
Uno de los grandes epicentros bursátiles de los últimos años, aparte del plano geopolítico, ha sido la Inteligencia Artificial. Además, ha sido el principal motor de los buenos rendimientos de los índices, especialmente los americanos y el coreano. Hemos hablado largo y tendido, en nuestros artículos dominicales, sobre todos los aspectos que conforman esta tendencia. Hemos debatido sobre el retorno que ofrece la gran cantidad de gasto en capital que se está llevando a cabo para construir la infraestructura necesaria que hace que se continúe desarrollando esta tecnología. En este artículo, dadas las recientes caídas en bolsa, abordaremos en qué momento estamos y qué podemos esperar en un futuro próximo.
Como siempre hemos articulado, a nosotros la tecnología de la IA nos parece revolucionaria. Ha cambiado y seguirá cambiando nuestra sociedad y los aspectos económicos que la rigen. En lo que hemos sido más escépticos, es en el retorno esperado de la inversión que se está realizando y en las economías circulares que se está dando entre los hyperscalers, productores de chips y otros actores del mercado. Una revolución tecnológica, no tiene por qué conllevar buenos rendimientos bursátiles en todos los periodos del tiempo, véase el ferrocarril en EE. UU. o la inversión en cable en los 2000 con el internet (burbuja puntocom).
Recientemente, en esta temporada de resultados, se ha mostrado que los inversores ya están cogiendo con pinzas algunos de estos resultados. Las compañías centradas en esta temática están cotizando a múltiplos exigentes, esto significa que las expectativas sobre estas son muy grandes. Cualquier pequeña desviación en los resultados trimestrales puede llevar a caídas de doble dígito en un solo día, véase Alphabet o Intel, que es exactamente lo que estamos viendo.
Por lo que, ¿qué podemos esperar en un futuro próximo? Desde nuestro punto de vista, por un lado, consideramos que la inversión en infraestructura continuará y se acelerará tal y como comentó Mark Zuckerberg en la reciente conferencia de inversores de Meta Platforms, dejando claro que el presupuesto de inversión continuará creciendo agresivamente para financiar su ambición en modelos de frontera (Llama) y supercomputación. Por otro lado, consideramos que la volatilidad que estamos viviendo, continuará y crecerá en un futuro próximo.
El rally de la inteligencia artificial no ha muerto; ha madurado. La fase especulativa inicial ha cedido el paso a un régimen de disciplina de capital donde Wall Street recompensará únicamente a los modelos de negocio que demuestren retornos medibles sobre la masiva inversión en chips. Estos cambios drásticos en el precio de las compañías ocurrirán más a menudo a medida que el mercado vaya reajustando sus expectativas sobre el retorno que ofrecerán estas inversiones, tanto para bien, como para mal.
De esta manera, y teniendo en cuenta lo que hemos venido explicando en artículos anteriores, dada la concentración actual de los índices en un par de compañías derivada, sobre todo, de la inversión pasiva, creemos que la gestión de riesgos es extremadamente importante. A nuestro juicio, en este entorno, la exposición a los índices debe ser reducida y confiar en las tesis de inversión de una manera individual, es decir, tratar de tener la menor beta de mercado posible.
En nuestro fondo asesorado Millennial Fund FI, venimos aplicando este pensamiento a través de la inversión en compañías que se beneficien de la volatilidad extrema, como Marex Group o Miami International Holdings, o compañías que no se encuentren en los índices como Cronos Group o Haypp Group.
Como siempre, pese a todo lo que hemos comentado en este artículo, debemos hacer hincapié en que es necesario que, a la hora de invertir, realicemos una profunda due-diligence que nos sirva para generar convicción en las compañías que tenemos en cartera.