¿SaaSmagedon?

22/03/2026

La guerra en Irán ha opacado otro de los eventos que se han ido generando y continúan su curso en los mercados este año 2026. Hablamos del mal desempeño de las compañías tecnológicas relacionadas con el modelo “SaaS” o “Software as a Service”. En este artículo comentaremos los factores que han influido en el SaaS recientemente y cómo vemos el futuro de este modelo junto con algún ejemplo de compañía.

Una parte fundamental del crecimiento económico mundial en las últimas dos décadas ha venido por parte del sector tecnológico y, consecuentemente, el mercado ha premiado durante este tiempo a estas compañías debido a la evolución de su negocio y sus modelos poco intensivos en capital y fácilmente escalables. Este contexto, junto con las políticas monetarias ultra-laxas que hemos tenido en este periodo de tiempo, han contribuido a que el mercado estuviera dispuesto a pagar precios/múltiplos que muchas veces parecen irrisorios.

Teniendo en mente los elevados múltiplos a los que cotizan este tipo de compañías, es hora de añadir el factor más disruptivo que hemos tenido desde la creación de internet: la inteligencia artificial. Paradójicamente, la misma tecnología que promete revolucionar la productividad mundial ha introducido una incertidumbre existencial para muchos modelos de negocio de software tradicionales. El modelo de negocio de estas compañías y la monetización de este está ahora puesto en entredicho.

En cuanto al modelo de negocio, la visión es tan simple como aterradora, esto es, si la IA puede desarrollar una solución que compita con el SaaS en cuestión, estás obsoleto. La democratización del desarrollo de software gracias a herramientas de código de bajo costo impulsadas por IA, como Claude Code o GitHub Copilot, ha reducido las barreras de entrada de manera drástica. Los inversores temen que el MOAT de muchas empresas de software de nicho se haya evaporado de la noche a la mañana. La pregunta que domina las conferencias de resultados ya no es “¿Cuánto estás creciendo?”, sino “¿Cómo evitarás que la IA te canibalice?”.

Por otro lado, en cuestión a la monetización del SaaS (sobre todo B2B), esta también corre peligro debido que el modelo dominante de cobro “por asiento” o licencia de usuario está bajo asedio. Si un agente de IA puede automatizar el trabajo que antes realizaban cinco personas, la empresa cliente necesitará un 80% menos de licencias.

Este cóctel de múltiplos exigentes más el factor disruptivo de la IA que pone en jaque el valor terminal de estas compañías, ha hecho que la mayoría de estas se vean como perdedoras de esta tendencia y generen rendimientos negativos de -40% en el último año. Compañías que antes se consideraban grandes ganadores como Adobe, Salesforce, Intuit se han visto gravemente afectadas, en lo que los rendimientos bursátiles se refieren. Incluso grandes los “serial acquirers” como Constellation Software o Topicus también se han visto afectados negativamente.

En nuestra opinión, el entorno es muy cambiante y es muy complicado ver quien será un ganador en el tema software. Si es cierto que pensamos que todo el software que no tenga efecto de red, que no este bien arraigado a la “conciencia” del cliente está destinado a desaparecer. El resto depende de cómo se evolucione en el medio-largo plazo, probablemente veamos procesos de consolidación en el sector, así como más caídas bursátiles. Realizando un ejercicio de lógica, también consideramos que aquellas compañías con datos propietarios serán en un futuro, posibles ganadoras pese a que ahora estén penalizadas, ya que son las que mejor podrán entrenar a la IA para que realicen el servicio que ahora prestan, pero de una manera mucho más eficiente.

Estamos en un entorno de alta incertidumbre por cambios tecnológicos y por momentos de alto revuelo geopolítico con guerras en varias regiones geográficas, pero como siempre decimos, esta incertidumbre es la que nos ofrece la oportunidad de agregar las oportunidades de inversión que nos parecen más atractivas.